2026년 들어 코스피가 5,500선을 돌파하면서 국내 증시가 새로운 국면을 맞이했습니다. 정권 교체 이후 시장의 자존감 회복과 함께 AI·반도체를 중심으로 한 글로벌 유동성이 국내 증시로 유입되고 있습니다. HSL파트너스 이영수 대표와 전문가가 함께한 이번 대담에서는 화폐가치 하락에 따른 자산 재편, 파운데이션 모델 강화로 인한 산업 구조 변화, 그리고 코스닥 시장의 구조적 재편 가능성까지 폭넓게 다뤘습니다. 특히 실물 경험을 바탕으로 한 종목 분석과 미국 정책 변화가 국내 증시에 미칠 영향에 대한 구체적인 논의가 인상적이었습니다.
AI반도체 중심의 유동성 집중과 화폐가치 재편
코로나19 팬데믹 이후 전 세계적으로 수십조 달러 규모의 유동성이 공급되면서 화폐가치가 급격히 하락했습니다. 긴축 정책으로 회수하려던 시도는 정권 교체와 함께 다시 완화 기조로 전환되었고, 우리나라 역시 PF(프로젝트파이낸싱) 문제 해결을 위해 추가로 유동성을 공급했습니다. 이로 인해 "돈이 돈이 아닌" 상황이 벌어지면서 투자자들은 금, 은, 구리 등 실물 자산과 주식으로 자금을 이동시키고 있습니다.
특히 AI와 반도체 분야는 이러한 유동성 집중의 핵심 대상입니다. 엔비디아를 중심으로 한 AI 반도체 수요 확대는 삼성전자와 SK하이닉스에 직접적인 수혜를 가져왔으며, HBM(고대역폭메모리) 시장에서의 기술 경쟁력이 국내 반도체 기업의 주가 상승을 견인하고 있습니다. 세미어낸리시스(Semi Analysis)라는 분석 기관이 마이크론 테크놀로지가 엔비디아 HBM 공급에서 탈락했다는 보고서를 발표했지만, 마이크론이 전 세계에 대규모 공장 증설을 진행 중이라는 점에서 이 분석의 신뢰성에 의문이 제기되고 있습니다.
국내 언론이 이를 인용해 SK하이닉스 7, 삼성전자 3의 비율로 시장이 재편된다고 보도했으나, 실제 공급망 구조와 고객사 관계를 고려하면 단순한 점유율 분석으로는 설명되지 않는 부분이 많습니다. 또한 한미반도체의 TC본더 장비 120대 공급 소식이 나왔음에도 주가가 억눌리는 현상은, 국내 소부장(소재·부품·장비) 기업들이 여전히 대기업 구매 담당자에게 종속된 구조적 문제를 드러냅니다. 이는 오랜 관행이자 악습으로, 코스닥 시장이 성장하지 못하는 주요 원인 중 하나입니다.
| 구분 |
주요 이슈 |
시장 영향 |
| 유동성 공급 |
코로나 이후 수십조 달러 규모 |
화폐가치 하락, 실물자산 선호 |
| AI 반도체 |
HBM 수요 폭발, 엔비디아 중심 |
삼성전자·SK하이닉스 수혜 |
| 소부장 구조 |
대기업 의존도 높음 |
코스닥 성장 제약 |
환율 역시 중요한 변수입니다. 현재 원·달러 환율은 1,400~1,500원 구간에서 움직이고 있으며, 1,500원을 방어선으로 보는 시각이 지배적입니다. 엔화 강세가 부담 요인으로 작용하고 있으나, 미국이 달러 약세를 유도하면서 원화도 함께 절상 압력을 받고 있어 레인지 안에서 안정적으로 유지될 가능성이 높습니다. 다만 1,500원이 뚫릴 경우 심리적 충격으로 자금이 달러로 이탈할 수 있어 정부의 환율 관리가 중요합니다.
코스닥재편 가능성과 산업 구조 변화
코스닥 시장은 바이오, 2차전지(배터리), 휴머노이드 로봇, 반도체 소부장으로 구성되어 있습니다. 그러나 각 섹터마다 구조적 문제가 드러나고 있습니다. 바이오의 경우 엔비디아가 일라이릴리(Eli Lilly)와 손잡고 AI 기반 신약 개발에 나서면서 장기적으로 부정적 전망이 제기되고 있습니다. AI가 단백질 합성까지 가능해진다면 펩타이드 기반 바이오 기업들은 큰 위협을 받을 수 있습니다. 다만 의료기기처럼 물리적 제조가 필요한 영역은 한국의 강점이 유지될 것으로 보입니다.
2차전지 분야는 수주 취소가 이어지며 실적 악화가 지속되고 있고, 로봇 관련 기업들은 대부분 적자 상태에서 PER(주가수익비율)이 4,000배에 달하는 등 거품 논란이 있습니다. 1999~2000년 기술주 버블 당시 PER 5,000배를 기록했던 기업들이 2년 만에 사라진 전례를 고려하면, 단순히 '로봇'이라는 이름만 붙인 기업에 대한 투자는 극도로 경계해야 합니다.
반면 반도체 소부장 기업들은 삼성전자, SK하이닉스의 공급망에 편입되어 있어 안정적인 수요를 기대할 수 있습니다. 그러나 이는 동시에 대기업 의존도가 높다는 구조적 한계를 의미합니다. 구매담당 과장 한 명의 결정에 중소기업 대표가 좌지우지되는 '노예 관계'라는 비판이 나올 정도로, 수직적 공급망 구조가 고착화되어 있습니다. 이를 개선하지 않으면 코스닥이 코스피를 따라잡기 어렵습니다.
이재명 대통령 당선인이 공약으로 제시한 '코스피 만, 코스닥 3천'은 단순한 숫자 목표가 아니라 이러한 구조적 문제를 해결하겠다는 의지로 해석됩니다. 코스닥 기업들이 대기업 하청 구조에서 벗어나 독자적인 경쟁력을 갖추고, 글로벌 시장에서 직접 수주를 따낼 수 있는 환경을 만드는 것이 핵심입니다. 실제로 일본의 파나소닉이 소프트뱅크 자본을 바탕으로 엔비디아와 협력해 AI 기반 제조업 혁신에 나서고 있는 것처럼, 한국도 제조업 강점을 AI와 결합해 새로운 경쟁력을 만들어야 합니다.
한편 AI 파운데이션 모델의 급속한 발전은 산업 구조 전반에 큰 변화를 일으키고 있습니다. 앤스로픽(Anthropic)의 클로드(Claude)가 플러그인 기능을 제공하면서 법률, 재무, 마케팅 같은 전문 서비스 영역에서 별도 애플리케이션 개발 없이도 고도화된 서비스를 구현할 수 있게 되었습니다. 이는 SaaS(Software as a Service) 기업들의 존재 이유를 위협하며, 심지어 마이크로소프트의 코파일럿(Copilot)조차 대체 가능성이 거론되고 있습니다.
클로드봇에서 시작해 몰트봇(Multbot)을 거쳐 오픈컬러(Open Collar)로 이름이 바뀐 AI 에이전트는 맥미니 같은 하드웨어에 설치되어 사용자 대신 웹사이트 로그인, 결제, 주식 매매까지 자동으로 수행할 수 있습니다. 이는 단순한 챗봇 수준을 넘어 실생활 업무 자동화로 진화하고 있음을 의미합니다. 법률 자문을 받기 위해 AI와 대화하는 것이 일상화되면서, 복잡한 법률·경제 용어를 풀어주던 중개자들의 역할이 축소되고 있습니다.
유동성흐름 변화와 주목해야 할 투자 기회
부동산에서 주식으로의 자금 이동은 명확한 흐름입니다. 블랙핑크 제니가 용산에 200억 원대 건물을 현금으로 매입한 사례는 부동산 시장의 가격 방어 신호로 해석됩니다. 정부의 부동산 규제 완화로 일부 자금이 건물 쪽으로 이동하고 있지만, STO(Security Token Offering, 증권형 토큰) 같은 조각 투자는 한국에서 성공하기 어렵다는 분석도 있습니다. 한국인은 자산을 쪼개서 갖는 것을 선호하지 않고 전체를 소유하려는 성향이 강하기 때문입니다.
부동산 담보대출이 은행 자산에서 차지하는 비중이 크기 때문에, 부동산 가격이 급락하면 금융 시스템 전체가 타격을 받고 환율 불안으로 이어질 수 있습니다. 따라서 정부는 부동산을 급격히 하락시키기보다는 안정적으로 유지하면서 주식 시장으로 유동성을 유도하는 정책을 펼칠 것으로 예상됩니다.
개별 종목 측면에서는 대형 주도주인 삼성전자, SK하이닉스, 현대차가 여전히 유효합니다. 현대차는 보스턴다이내믹스 인수로 피지컬 AI(Physical AI) 분야에서 강점을 보이고 있습니다. 소부장 중에서는 리노공업이 목표가를 달성했고, 두산테스나가 주목받고 있습니다. 두산테스나는 메모리가 아닌 삼성 파운드리와 연결되어 있어, 삼성 파운드리의 수주 확대 시 이익 레버리지가 클 것으로 기대됩니다. 바이트댄스가 삼성 파운드리와 AI 칩 공동 개발을 논의 중이라는 소식도 긍정적입니다.
OSAT(반도체 후공정) 분야에서는 하나마이크론이 유력합니다. 미국 테일러(Taylor) 팹, 애리조나 TSMC 팹, 인텔 팹 등 미국 내 주요 반도체 공장 세 곳 모두와 비즈니스를 할 수 있는 국내 유일 업체이기 때문입니다. 코미코는 반도체 장비 파츠 세정·코팅 비즈니스로 미국 현지에서 수익성을 확보할 수 있는 몇 안 되는 기업으로 평가받고 있습니다.
리브스메드는 복강경 수술 로봇 분야에서 주목받는 기업입니다. 다빈치 로봇을 생산하는 인튜이티브서지컬(Intuitive Surgical)의 특허가 올해부터 만료되면서 진입장벽이 낮아지고 있으며, 리브스메드는 90도 꺾임이 가능한 기술력으로 차별화를 꾀하고 있습니다. IPO 당시 프리밸류(Pre-valuation)가 2조 원이었고, 현재 시가총액 1조 8천억 원 수준에서 오버행(물량 출회) 우려가 있지만, 1개월 차 락업 물량이 블록딜로 장기 투자자에게 넘어가면서 주가 안정성을 확보했습니다. 골드만삭스가 목표가를 30조 원으로 제시한 점도 눈여겨볼 대목입니다.
| 종목 |
섹터 |
주요 포인트 |
| 삼성전자 |
반도체 |
HBM, 파운드리 수주 확대 |
| SK하이닉스 |
반도체 |
HBM 점유율 1위 |
| 현대차 |
자동차 |
보스턴다이내믹스, 피지컬 AI |
| 두산테스나 |
소부장 |
삼성 파운드리 연계 |
| 하나마이크론 |
OSAT |
미국 3대 팹 비즈니스 |
| 코미코 |
장비 파츠 |
미국 현지 수익성 |
| 리브스메드 |
의료기기 |
수술로봇, 90도 꺾임 기술 |
다만 개인 경험을 근거로 한 투자 판단은 신중해야 합니다. 복강경 수술을 직접 받아봤다는 이유만으로 리브스메드를 대세로 보는 것은 주관적 근거에 불과합니다. 인허가 일정, 해외 시장 진출 계획, 경쟁사 대비 기술 우위 등 객관적 지표를 함께 검토해야 합니다. 또한 바이오 전체를 부정적으로 보는 시각 역시 지나치게 거칠다는 비판이 제기됩니다. 엔비디아와 일라이릴리의 협력이 한국 바이오 전체에 부정적 영향을 미친다는 논리는 비약이며, 회사별 임상 단계와 파이프라인을 세밀하게 분석해야 합니다.
미국의 금리 정책도 중요한 변수입니다. 트럼프 대통령이 연준 의장에게 금리 인하를 압박하며 소송까지 언급하는 등 정치적 압력이 거세지고 있습니다. 금리를 더 이상 낮출 수 없는 상황이 오면 시장은 격하게 조정받을 가능성이 높으며, 그 전까지는 상승 추세가 이어질 것으로 전망됩니다. ITC(국제무역위원회)가 삼성전자와 SK하이닉스의 기밀 정보 유출 의혹을 제기한 사례처럼, 미국이 특허 소송으로 압박을 가할 가능성도 배제할 수 없습니다. 이는 관세 대신 지식재산권을 무기로 활용하는 새로운 형태의 무역 압박입니다.
결국 2025년 주식시장은 유동성, AI 기술 발전, 정책 변화라는 세 가지 축을 중심으로 움직일 것입니다. 화폐가치 하락으로 실물 자산 선호가 강화되고, AI 파운데이션 모델 강화로 산업 구조가 재편되며, 정부의 코스닥 육성 정책이 본격화될 경우 중소형주에도 기회가 열릴 수 있습니다. 다만 개별 기업의 펀더멘털과 밸류에이션을 냉정하게 평가하는 자세가 필요합니다.
결론적으로 2025년 국내 증시는 AI와 반도체를 중심으로 한 유동성 집중, 코스닥 구조 재편, 부동산에서 주식으로의 자금 이동이라는 큰 흐름 속에서 상승 국면을 이어갈 것으로 보입니다. 다만 환율 1,500원 방어, 미국 금리 정책 변화, 특허 소송 리스크 등 변수를 주시하며 대형주 중심 포트폴리오를 유지하되, 소부장과 의료기기 같은 틈새 기회도 놓치지 않는 전략이 유효합니다. 사용자 비평처럼 개인 경험이나 단편적 정보에 의존하기보다는 객관적 데이터와 구조적 분석을 바탕으로 투자 판단을 내려야 합니다. 코스닥 3천, 코스피 만이라는 목표가 단순한 구호가 아니라 실질적인 산업 경쟁력 강화로 이어질 수 있도록, 투자자 역시 장기적 관점에서 기업을 선별하는 안목을 키워야 할 때입니다.
자주 묻는 질문 (FAQ)
Q. 환율 1,500원이 뚫리면 주식 시장은 어떻게 되나요?
A. 1,500원은 심리적 방어선으로, 이를 돌파할 경우 투자자들이 달러 매수에 나서면서 자금이 증시에서 이탈할 수 있습니다. 다만 정부와 한국은행이 환율 안정화에 적극 나서고 있어 단기간 급등 가능성은 제한적입니다. 환율 변동성이 커지면 수출 대기업보다 내수 중소형주가 더 큰 타격을 받을 수 있습니다.
Q. AI 파운데이션 모델 발전으로 국내 IT 기업들은 어떤 영향을 받나요?
A. 클로드 같은 파운데이션 모델이 플러그인 기능을 제공하면서 중간에서 API를 활용해 애플리케이션을 개발하던 SaaS 기업들의 경쟁력이 약화되고 있습니다. 법률, 재무, 마케팅 같은 전문 서비스 영역에서 별도 앱 개발 없이 기능 구현이 가능해지면서, 독자적인 데이터나 차별화된 기술이 없는 기업은 도태될 위험이 큽니다. 반면 하드웨어 기반 AI 솔루션이나 특화된 도메인 지식을 보유한 기업은 여전히 기회가 있습니다.
Q. 코스닥 3천 목표는 현실적으로 달성 가능한가요?
A. 코스닥이 3천을 달성하려면 대기업 하청 구조에서 벗어나 글로벌 시장에서 직접 경쟁할 수 있는 기업들이 늘어나야 합니다. 정부의 정책 지원, 소부장 기업 육성, 바이오·로봇 분야의 실질적 성과 창출이 뒷받침되어야 가능합니다. 현재 코스닥은 바이오 거품, 로봇 과대평가, 2차전지 부진 등 구조적 문제를 안고 있어, 단기간 달성보다는 중장기 목표로 보는 것이 현실적입니다. 다만 AI와 반도체 호황이 지속되고 소부장 기업들의 독자 경쟁력이 강화된다면 충분히 가능한 시나리오입니다.
Q. 리브스메드 같은 IPO 초기 기업에 투자할 때 주의할 점은 무엇인가요?
A. IPO 직후에는 락업(보호예수) 물량 출회로 인한 주가 변동성이 큽니다. 리브스메드의 경우 1개월, 2개월, 3개월 차 물량이 순차적으로 풀리는데, 이 물량이 블록딜로 장기 투자자에게 넘어가면 안정적이지만 시장에 직접 매도되면 급락 위험이 있습니다. 따라서 락업 일정을 확인하고, 기술력과 시장성을 객관적으로 평가한 뒤, 적정 밸류에이션 대비 현재 주가 수준을 냉정하게 판단해야 합니다. 개인 경험이나 감정적 판단보다는 재무제표, 임상 일정, 경쟁사 분석 등 팩트 중심 접근이 필요합니다.
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[출처]
[돌아온 39금] 국내 주식 앞으로 어떻게 되냐고요? / 매일경제TV: https://www.youtube.com/watch?v=tXKGFO0J3BY
